短线交易有三大弊端 上市公司董监高当引以为戒

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日前，金陵体育（300651）发布公告称，公司副董事长、董事李剑峰收到江苏证监局的《行政处罚事先告知书》。江苏证监局认为，李剑峰作为金陵体育持股5%以上的股东、副董事长、董事，2020年5月26日至2021年1月19日期间，其本人、其女李佳、其母施美华、其父李春荣多次买卖金陵体育股票的行为，导致李剑峰违反了法律规定，构成短线交易违法行为。因此，江苏证监局拟决定对李剑峰给予警告，并处以五十万元罚款。

值得注意的是，近年来，董监高及其亲属短线交易“自家”上市公司股票屡见不鲜。而据笔者观察，大部分的短线交易都会被监管发现，进而遭到行政处罚。

笔者认为，针对如此“低级”的错误，上市公司董监高应当引以为戒。从利益角度衡量，短线交易实属搬不上台面的“奇技淫巧”。主因有三：第一，任何人都不可能预测股价的短期走势；第二，上市公司有更正规、更有利于上市公司、董监高、大股东和中小股东多赢的工具；第三，董监高的违法违规短线交易会被大数据监控，并不存在侥幸的可能。

其中，第一，短期内股价遵循随机游走是经过实证并且获得了诺奖的一条铁律。2013年，尤金·法玛因为对资产价格的实证分析获得了诺贝尔经济学奖。尤金·法玛的主要贡献便是通过大量的实证分析，证明了股票价格在短期内遵循随机游走。换句话说，任何人都不可能通过猜测股价的短期走势而获利。在真实的市场中，不少上市公司的董监高操作自家股票仍然亏损的案例比比皆是。但市场中总有充满自信的人，将短期内的运气归结于自己的分析能力和内幕消息获取能力。

第二，上市公司有更正规的多方共赢工具，那就是股权激励。虽然股票价格短期内的走势变幻莫测，但从长期看股票的价格与上市公司的业绩呈现高度正相关性。因此，股权激励和股票期权这些工具能够将董监高、大股东和中小股东多方利益捆绑一致。更为重要的是，股票激励是合法的。放着合法的、多赢的工具不去研究，而去研究短线交易实在是舍本逐末。

第三，大数据时代，侥幸心理类似于猫鼠游戏。一直以来，上市公司董监高及其亲属的股票交易都是监管机构和交易所的监控重点。目前所有的市场交易数据，都会通过券商系统链接登记到结算公司，所有个人和机构的账户都是“穿透”的。这也意味着，所有的市场交易行为都在监管的视野之下。因此，通过亲属账户等“小聪明”想逃脱制裁的想法相当天真。天网恢恢，疏而不漏；若要人不知，除非己莫为。

笔者认为，针对金陵体育副董事长及其家属的短线交易事件，上市公司的董监高应当引以为戒，将主要精力放在公司的经营管理上。只要公司业绩做得好，A股市场的投资者从不缺乏发现优秀公司的眼力，公司股价自然而然就会水涨船高。这样既能实现上市公司、董监高、实控人和中小股东的多方共赢，同时也会为我国的经济增长作出贡献，何乐而不为？

关键词： 引以为戒 上市公司