洪泰基金：注册制首日飘红 资本市场迎来新时代

涨幅3000%?!这一天将被铭记

2020年8月24日，首批18家注册制企业同登创业板。这不仅标志着注册制正式进入存量市场，也意味着创业板走入一个全新时代，更代表着资本市场改革将进入全面推行阶段。

截至当日收盘，18家企业平均涨幅212.4%，其中N康泰涨幅1061.4%，盘中一度涨近3000%，创下历史之最。10只个股涨幅超100%，7股收盘市值破百亿，带动创业板整体上涨2.25%。更有13家创业板老股涨幅超10%， 坚瑞沃能、中潜股份、田中精机、天山生物20%封涨停。

当前，深交所共受理365家企业创业板首发上市申请，其中已问询186家，证券会注册生效23家。

首批登陆的注册制创业板企业，行业分布较分散，这让我们看到除了科创板服务的战略型高精尖技术企业外，那些具有成长性较强的中小企业也迎来了巨大的发展空间，这完全发挥了创业板特殊定位的价值。

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创业板已经成为创新企业上市融资

的重要抓手和通道

2009年10月，创业板登陆深交所，它的设立初衷旨在推动我国经济转型，拉动民间投资，引导社会资源向具有竞争力的新兴产业聚集，尤其是为科技型、创新型、成长性较强的中小企业进行输血。

直至2020年8月，创业板核准制下上市企业共计833家，总市值达9.1万亿元，占到A股总体上市公司数量的21%和市值的12.3%，平均市盈率(TTM)86倍，成为A股市场不可分割的一部分。其中有9家企业市值超千亿元，宁德时代和迈瑞医疗排名居前，2年间市值增长4-5倍，更是有康泰生物，自上市以来，3年多近100倍增长的奇迹，体现出了创业板对企业发展的巨大支撑作用。

创业板自成立以来，有过两次大涨阶段，一次是2015年，第二次便是自2019年科创板登陆上交所和今年4月通过的创业板改革并试点注册制，截至今年8月19日，创业板指上涨47.4%，领跑全球。

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注册制下的创业板

主要特征

❶ 宽进严惩

从核准制到注册制，改革的核心就是把资源配置的权利由政府交还给市场。由“人”到“制”，遵循严格的上市标准，审核权力下移至交易所，对注册文件进行形式审查，不做实质判断。简单来说，就是标准设定好，遵循交易规则，买卖由市场决定，在这个过程中，强调时效、真实性、透明度和公平性。

创业板在实施注册制以后，企业可根据自身发展状况选择上市标准。

对于退市方面，则加大惩处力度。

◦风险警示：实施ST制度;

◦量化退市标准：主要以财务类和交易类为标准。

◦责令回购：对于发行人存在欺诈并上市的情形，监督管理机构可以责令发行人回购证券，或者责令负有责任的控股股东、实际控制人买回证券。

◦直接终止上市：对于触发退市标准的企业，取消暂停和恢复上市，简化退市流程。

宽进严惩，一方面可以源源不断吸引符合标准的优质创新科技企业进行上市融资，另一方面通过可量化的退市标准，对于经营不善的公司予以警示或退市。以优胜劣汰的规则，加速把这个市场带入到良性循环的机制中，增强市场活力，让更好的资源配置到更合适的企业身上。

❷ 行业范围更加多元

从服务企业类型的角度来说，创业板主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。而科创板更加偏向高精尖、面向世界前沿科学技术、突破关键核心技术型企业。

从两个板块所包含的行业占比，也可以看出创业板所吸纳的行业更多元化一些。改革后的创业板将会更加快速吸纳多元升级产业，在传统产业和新兴产业之间架一座桥梁，上市储备项目更丰富，活水源源不断。

❸ 投资门槛相对较低

相比于科创板的50万元门槛，注册制下的创业板对于个人投资者的开户门槛设为前20个交易日证券及资金账户日均不低于10万元，且参与证券交易24个月以上。我国股民可操作的账户资金90%左右集中在50万元以下，在注册制下快速运转的创业板未来会吸引更多投资者加入，分享经济转型和产业升级的红利。

❹ 高风险与高回报的平衡

今日，创业板851家企业共同迈进20%的涨跌区间，最大浮动可达40%。上市前5个工作日不设涨跌幅限制。单从振幅的角度来看，回报和风险共同增加，就拿今天的新股康泰医学来说，尾盘拉升最高价至308元，又在2分钟内快速回落至118元，若投资者在最高价买入，今日收盘则亏损61.68%。新玩法更刺激，也对股民提出了更高的专业要求。

同时，首发市盈率也产生了明显变化，前五年创业板首发市盈率以23倍为界，平均在22.1倍左右。此次注册制下的创业板出现了最高发行59.74倍，最低19.08倍的差距，市场化定价机制显现。

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资本市场迎来新时代

截至2020年7月末，沪深两市总市值达73.8万亿元，占2019年全年国民生产总值的80%以上。上市企业达到3938家，6家市值过万亿元，116家市值超千亿元。在最新公布的世界500强里，有124家中国企业，其中关联上市企业占比达70%以上。A股投资者总数共计1.7亿人，其中创业板活跃投资者超4500万。从新增投资者的角度来说，今年7月，沪深两市新增开户数242.63万，创5年新高。可以说。中国资本市场在短短30年的发展过程中成绩斐然。

当然由于中国资本市场起步较晚，经济发展和结构转型速度快，资本市场作为承接中国经济转型的重要支点，其成熟度与经济发展速度及发展结构不匹配时，就会出现问题。

在这期间，资本市场历经两次重大改革，第一次是股权分置改革，第二次便是注册制改革，每次改革的背后都是在承担着中国经济转型的重要使命。

2005年以前，A股非流通市值占到全部股份的63%，其中国有股份占比达74%。可想而知，30年里，有一半的时间，资本市场的投融资功能被扭曲，对企业来说，短期起到融资作用，长期反而侵蚀了企业和股民活力，丧失资本市场应有的基础价值，那时的资本市场如死水一潭。2005年资本市场启动股权分置改革，2006年底97%的应改革上市企业已完成或正在进行中，并在此后迎来市场的第一波牛市。

如果说股权分置改革激发了市场和企业活力，让资本市场恢复基础功能。那么注册制改革便加速了市场和企业进入优胜劣汰的良性循环中，让资本拥有嗅觉，实现“成就”功能。从历史经验来看，我国资本市场的改革路线基本会按照从实验增量到试点存量，再到全面铺开，注册制改革也会如此。

这几年，不论是自发的供给侧改革还是外来的贸易科技围剿，我们艰难的从投资导向阶段向创新导向阶段过渡，原来经济增长强调政府投资在资源配置中所起的重要作用，比如发展基建、房地产、多元金融等拉动经济增长;现在在创新导向阶段，我们更加注重利用技术、人才、资本推动经济发展，它更强调市场化和资源得到最优配置的重要性。

本次创业板注册制落地，就是要进一步突出发挥市场的力量，提高上市公司质量，让资本市场将会真正意义上践行它的使命，让更多有创新基因和代表未来产业升级的企业能够更好地利用资本市场进行融资，让市场拥有足够的力量去承接更多、更好、更多元的企业，在一级市场茁壮成长，在二级市场成就伟大。

洪泰基金诞生于创业创新的浪潮之中，成立以来始终以支持创业公司发展，携手创业家共同成长为重要目标。科技是洪泰基金重点布局的投资赛道，截止目前已经投资了百余家科技企业。洪泰基金未来会一如既往地投身中国科创领域的创新发展，继续支持和服务好被投企业，争取培育出更多优秀的科创企业，为中国的科技创新产业发展、为经济转型升级贡献自己的力量!