快讯：黑色金属价格行情 黑色金属板块延续震荡下行走势

金属

▌铜

铜库存在急增之后出现缓降，铜价格空间到位等待时间转换

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应2017年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：上周，铜精矿加工费小幅提升，主要是矿贸商积极出货所致，但因矿供应依然没有发生本质改变，因此加工费难以本质改善。当周LME铜库存大幅增加，成为铜价格回调的主导因素，但库存增加主要是中国进口减少效应的累计体现，库存显性化之后，影响降低;8月铜杆开工率环比好转，加上国内现货市场较强，整体铜价格回调幅度或基本到位。

走势分析：

当日走势：9月19日，铜价格整体低位震荡。

19日，现货市场现货升水有所下降，但是依然维持升水格局，由于1709合约交割量不大，本轮铜现货交割之后，依然没有转入贴水。

库存方面，COMEX库存继续保持增加，增幅基本和此前一致，另外，据COMEX的持仓情况来看，套保盘依然占据卖盘的大部分，因此，COMEX库存依然存在持续增加的基础。

LME库存19日继续下降，整体库存特征符合急增缓降的格局;上期所仓单则延续下降格局，19日降幅比较大，仓单降低至接近6万吨左右;因此，对精炼铜进口需求增加，19日精炼铜现货进口继续保持盈利，但是幅度较前几日降低。

铜产业链方面，据smm报道，废铜紧缺，部分废铜制杆厂停产;我们认为，主要原因，一方面是因为西安地铁电缆事件之后，招标标准提升，再生铜杆竞争较为吃力;因此需要废旧铜价格有更高的贴水，但是因税票问题，含税精废铜之间的价差比较小。但是，不含税的精废价差扩大较高的地步，因此废旧铜更多的是税票问题。另外一方面，因预期废铜进口将受到限制，加上价格较低，市场惜售情绪较为严重。

下游方面，上周，我们参与了西南电缆企业的调研，调研电缆企业数量6家，总产量13.25万吨，占据全国总产量的2.4%;占据西南地区产量的64%，因此调研对于西南地区市场研究很有意义，但是对于全国样本则比较小。

从调研情况来看，样本企业当前和短期订单均比较好，而订单来源主要是电网招标以及市政工程，和特种电缆。

从订单变化来看，2017年上述企业市场份额均有较大增长，并且也出现资金缺口，我们认为主要是样本企业市场份额过快增长所致，导致资金运行困难。而对于行业看法而言，整体观点认为行业整合在加速。

综合情况来看，我们维持此前的观点，即本轮库存增加主要是中国2017年以来累计进口量的减少产生的富余，随着国内现货逐步紧张，预期进口或会增加，库存增加对铜价格的打压或基本到位。

▌镍

镍仓单降低至5万吨以下，夜盘镍价急跌后上涨

镍市逻辑：

现货市场：上海现货市场电解镍报88000-88800元/吨，其中上海市场金川镍报在88650，俄镍报在88125附近。

中期逻辑：上周，精炼镍现货进口转成盈利，由于国内镍仓单下降较多，镍进口出现利润以刺激进口。另外，因国内镍仓单的进一步下降，镍价中期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。

短期逻辑：上周，国内现货市场俄镍对金川镍的贴水扩大至325元/吨，主要是进口转成盈利;镍铁价格上周下跌，但是镍矿相对较强，加上运费上涨，镍铁价格迎来支撑;而不锈钢市场库存增加有限，整体镍产业链开始迎来支撑力量。

走势分析：

日内走势：9月19日以及夜盘，上期所镍价整体急跌后企稳。

19日，进口镍对金川镍的贴水扩大至525元/吨附近，主要是此前进口盈利有所增加，19日进口再度盈利，当前进口属于较为敏感点，但是因国内库存不断降低，进口盈利窗口时常打开或是常态。

镍矿镍铁方面，19日镍矿、镍铁延续平稳格局，消息面来看，据smm报道，菲律宾部分地区受到天气影响，出货量下降，不过苏里高并未受到波及，短期影响不大;另外，近两天海运费涨至9.5美元/吨，支撑镍矿CIF报价。另外，印尼镍矿方面，哈利达目前正在申请第二批出口许可，计划为500万吨。一期批准约210万吨。从印尼此前发放许可情况来看，实际最终批准的量远小于批准的量，另外，从申请到批准，以及到实际出口，周期漫长，新批准额度难以在菲律宾雨季到来前发货，因此，菲律宾雨季期间预计镍矿较强。

镍铁方面则保持平稳，高品位镍铁利润被严重挤压;不过低品位镍铁价格较好，冶炼企业利润较好，后期或有下调空间，但是低品位镍铁价格降低是有利于精炼镍+低镍铁消费模式，尽管当前基本上没有价格优势。

下游不锈钢方面，不锈钢市场出现一定分化，主要是冷热扎之间，冷轧企稳，并且价格小幅上调，我们认为主要是此前冷轧市场较为温和，缺乏中间商囤货，而价格回调之后，市场采购增加所致。但是热轧依然较为低迷，市场情绪较低，缺乏接货力量，钢厂出货意愿依然存在，只能降价销售，订单依然不太活跃。

库存方面，LME库存19日小幅增加30吨，增量较小;上期所镍仓单再度大幅降低近800吨，总量至5万吨下方。显示出，当前各方均在补充库存，不过从库存下降的量来看，补库过程依然谨慎，意味着还有很大的补库空间。

综合情况来看，镍仓单降低至5万吨以下之后，镍价格的支撑逻辑就更为明显，不锈钢市场虽然依然低迷，但是对于镍价已经构不成太大的压力。后期压力主要集中在下游不锈钢企业如何应对镍板短缺的问题，目前有两种途径，一种是用更高品位的镍铁，一种是用镍豆，但是短期更高品位镍铁供应量比较少，因此镍豆是更可行方案，不过由于精炼镍总供需出现缺口，因此用镍豆也是会使得全球精炼镍库存降低，对于绝对镍价而言，依然是利好的。因此，操作上依然建议以买入为主。

▌锌铝

锌铝价格企稳回升

锌：

9月19日，沪锌日盘整体震荡，午后小幅回落，夜盘低开下跌后走高，现货进口窗口小幅扩大。国内现货价格上涨460元/吨至26230元/吨。

现货方面，据SMM，上海炼厂积极出货，贸易商交投积极，然下游畏高采购谨慎，保持刚需;广东下游维持刚需，拿货意愿不及昨日，整体成交不及上周五;天津下游入市询价，维持刚需采购，拿货意愿不佳，成交货量较昨日持平，市场整体成交持平于昨日。因进口KZ流入，津市对沪市升水收窄至200元/吨左右。

泰克资源旗下美国红狗矿山重新调整今年锌产量目标至52.5-55万吨(此前一季度报告将今年锌产量目标由54.5万吨-56.5万吨调降至47.5万吨-50万吨)，整体较年初预期依然小幅回落。

据SMM， 8月份四川当地到家矿山受影响关停。四川锌精矿年产量23.8万金属吨附近，此次影响减少约占当地月产量的3成以上(7.14万吨)。9月份虽部分当地国企环评等过关后恢复生产，但其余中小型矿山因安全检查等因素，持续处于关停状态，影响产量占当地月产量约18%附近(4.28万吨)。虽SMM认为此部分小矿山预计国庆节后恢复生产，但鉴于环保严查我们对该部分小矿重新开启持谨慎态度。

据SMM， 广西防城海关于今年5月查获的近500吨禁止进境的固体废物“电炉炼钢产生的含锌烟尘”，正式离岸退运出境。

库存方面，国外市场小幅回升，国内仓单持平。9月19日LME锌库存增5425吨至267525吨，上期所锌持平吨至23576吨。国内现货库存依然持续慢慢走低，据我的有色，截止至9月15日，锌锭库存降0.19万吨至9.34万吨。

策略建议：矿山生产依旧受环保影响，加工费有所回落，冶炼产量受限，下游汽车消费稳步增长。低库存依然支持锌价，建议企稳可逐渐布局多单。

铝：

9月19日，铝价日盘至夜盘整体震荡，长江现货均价回升140元至16270元/吨。现货方面据SMM，现货贴水扩大，期铝看涨，贸易商寻觅低价货源积极，下游企业畏高按需采购，整体成交较昨日回暖。

国内交易所仓单开始回落，国内现货库存继续大幅上涨，LME库存重新回落。9月18日，SMM统计国内电解铝社会库存七地库存合计164.4万吨，环比上周四增加0.2万吨。9月19日LME铝库存减4150吨至1306650吨，上期所铝减少170吨至489139吨。

据SMM，印度铝工业有限公司(Hindalco)董事长Kumar Mangalam Birla上周三表示，公司正考虑将 Utkal(Utkal Alumina International Ltd)生产的部分氧化铝进行外销。在2016-17财年，该公司的铝产量为130万吨，氧化铝产量290万吨，根据本年度形势，预计今年产量有上升趋势。Birla表示，本财年公司还有一个重要的任务是降低资产负债表上的债务。该公司预计2017-18财年，利息支出将达到80亿卢比。

据SMM，铝板带箔排产周期基本在25~35天不等，因此8月份飙涨的铝价主要影响的是企业9月份的开工率，但三季度“积压”的需求会在四季度释放，因此后期需求依然可期。由于原材料价格上涨，部分制罐厂被动安排9月份检修，一定程度影响易拉罐板料生产企业的订单;建筑装饰板更是受京津冀地区工程项目停工，环保督查(装饰板表面处理环节受环保督查影响极大)及房地产整体景气度拖累;此外空调箔需求环比下滑明显，叠加美国反倾销调查，铝箔订单环比亦有较为明显的下滑。型材方面，近期环保督查的严格程度造成的影响较大，例如中央第四批环保督查期间，四川、山东、浙江地区环评手续不齐全排放不达标的型材企业基本全部关停，而环保设备及环评手续齐全的规模型企业受影响的主要是熔铸及表面处理(喷涂、氧化等)环节。考虑到环保及铝棒加工费等因素，铝棒需求量要大于铝锭。

策略建议：去违规产能逐渐落实，环保严查和冬季取暖季文件出台将进一步提升电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现，前期因价格走高积压需求有望释放，库存开始有回落迹象，目前整体维持多头思路，建议回落企稳可布局多单。

黑色

限产力度不断加强 板块供需皆转弱

总结与操作建议

昨日黑色金属板块延续震荡下行走势，主力合约跌幅普遍在1-2%，从日内走势来看下跌较为集中在下午收盘30分钟前。夜盘时段同样前期维持低位震荡，收盘前30分钟期价快速拉升，原料端反弹更为明显，其中焦煤1801主力收盘1289点，修复日盘尾盘跌幅。

现货方面，昨日唐山方坯价格午后下跌30元/吨至3680元/吨，各地三级螺纹钢现货价格维稳，上海维稳4040元/吨，天津维稳3960元/吨。各地4.75MM热轧现货价格涨跌互现，变动集中在±10元/吨以内，上海下调10元/吨至4130元/吨，天津上调10元/吨至4150元/吨。原材料端，外矿指数昨日大跌3.25美元至68.65美元，港口矿石价格下调3元/湿吨至552元/湿吨。天津港(11.93 -0.17%，诊股)准一级冶金焦炭价格维稳2335元/吨，唐山二级冶金焦维稳2290元/吨。

综上，近期供给端的供给环保限产政策亦对行业终端下游构成影响，如天津要求今年10月至明年3月建成区内停止土石方作业，因此基本面反映供需皆转弱，导致短期期价走势以震荡为主，基于节前下游进行原料补库的因素，我们对于近期下跌较快的煤焦期货价格保持乐观，建议逢低轻仓试多，整体黑色金属板块震荡格局未改。当前玻璃期货期现价差回归期货贴水，1801合约维持空头思路。套利方面，前期建议在1801合约上布局多热轧空螺纹、多焦煤空焦炭继续持有。

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